自由經濟的問題（二）

近日，在媒體上經常聽到‘財富蒸發’。本來，蒸發應指由液態變成氣態，物質應是不生不滅的。現在的財富不是‘蒸發’而是‘消失’。

另外一個要認識的名詞便是‘紙上富貴’。你買了一萬股匯豐，當股價是一百五十元時，便值一百五十萬，但當匯豐跌至七十元時，當然就祗值七十萬。但無論值多少，這都是一叠紙，不！現在就祗是月結單上的一個數字。很多股民，可能從未見過股票。

再想深一點，現代開放社會的財富，大部份都是建基於‘信心’，把錢放進銀行，就是相信銀行不會欺騙你，不會賴帳和更重要的不會倒閉。好，不信銀行了，那麼你還是要拿著一叠叠的鈔票，但鈔票其實亦祗是紙一張，它的價值便是建基於發行它的機構，甚或是政府。若有關機構或政府出事，這又如何呢？

這便說明了為甚麼幾十年前，很多放洋在外的中國人，都會大量儲蓄黃金。經過了長時間的動盪，他們又怎可能對政府有信心呢！特別是面對一些政治不穩的情況，黃金就比貨幣強得多。不要說太遠，我青年時代便經歷了越南難民潮，其實可以‘投奔怒海’的，都已是有實力人士，因為船費是很貴的，當然要以黃金支付，誰人會收越南盾呢！好運到達收容港，黃金便是唯一可以兌換的資產了！

但當人在自由、法治和穩定的社會生活了一段時間，便會慢慢建立對貨幣的信心。近年，我們不單對現鈔有信心，而是對虛擬的貨幣有信心。一個人的‘身家’其實就是銀行電腦裏的一個數字而已！

這並不必定是件壞事，事實上，這就令貨幣流轉的速度加快，大大減低交易成本。以往，遇有一萬幾千元的交易，單是數和驗鈔，也花掉不少時間了。又例如，以往買賣股票，主要是實物交收的，但今天，在電腦下一個命令，短至幾秒鐘，便可完成買賣。

但是‘成也肅何敗也肅何’，高速流轉的虛擬貨幣和票據，祗要出一小點問題，結果便可能是災難性的。在‘貨幣（三）’文中，我便討論了，在一個存貸比率為百分之八的地方，把一元放進銀行，便會變成12.5元的貨幣供應。現實上，這祗就是故事的開始。

很多金融衍生工具，都是以按金形式買賣的。例如，美國就會提供高達50倍的外匯炒買服務。這就是你祗要以200美元為按金，便可訂立10,000美元的外匯合約。概念上，你便是買賣了一萬美元。同樣，甚麼期貨都是一紙合約，都是祗要少量按金便可以訂立的合約。

這就是說，在世界上流轉的金錢，就比實質的金錢多得很多。現在，我們面對的問題正是所謂‘拆倉’。例如，當人們普遍認為股市會上升時，便不單會用手上的錢去買股票，還會以借貸的形式去‘開倉’。概念是這樣的，例如，今天某股票報100元一股。若你想買一千股，便要拿十萬元出來，但銀行或其他金融機構會跟你說，經她們購買股票，他們便可拿你的股票作抵押，然後借回九成的錢（即九萬）給你。當然，你並不會收到現金，而是拿出一萬元，連同這九萬來支付十萬元的價格。

在不考慮利息和其他開支的情況下，股價每上升10元，你便會獲利一萬，即一倍。但相反，祗要股價下跌10元，便會耗盡你的‘按金’，若再跌，銀行便會要求你補回差額（實際運作時，銀行是會更早，而不會等你耗盡按金，便會向你追加按金call margin）。若你無額外資金，銀行便會不問價出售你的股票，但差額仍會向你追討。

這些情況不單出現於散戶，更嚴重的是發生在‘基金’和‘機構投資者’，若股價持續下跌，支持不住的人便越多，不問價抛售的情況便會大幅增加，結果又會進一步推低股價，這便會進入一個惡性偱環。

這便為‘財富消失’提供了線索，箇中關係如何，下文再續。