衍生工具

有朋友回應‘成本（一）’文中我說到矽谷的CPU交易商持貨平均祗有十多分鐘，這是甚麼意思？

馬克思預言，資本主義會面對一個自毀性問題，這就是庫存。

不要說大資本家，很多小商人，庫存就是極為頭痛的問題。就以報紙零售商為例。在香港，報章的銷售時間就是一早到中午。午後，報章便不‘新’了，任何‘庫存’都要以優惠價出售，再過幾小時，當天報紙便等同廢紙了。

大資本家的庫存問題就更加嚴重和具破壞性。當一個大企業因某些原因而弄到有過量庫存，而要賤價出售套現時，便會推低市場價格，可能消費者會暫時得益，但就可能對經濟做成破壞性的影響。

馬克思就是說，資本主義最終便會因庫存問題而崩潰。

但直至今天，馬克思這個預言尚未成真。有兩件事是他無法想像的，這就是資訊科技和衍生工具。

以往，你去問一間超級市場的經理，究竟今天賣了多少貨，他實在無能為力。為甚麼，超市內少說也有過千（若不是過萬的話）不同的貨物，你叫一個經理如何得知銷售和庫存呢？

以往，聰明人就發展了很多系統，用以收集、分析和記憶重要數據。例如，超市經理會集中精神於幾十種代表性貨品，經常點算貨架上的數量。他們的口袋裏會有一堆紙咭，就是用來做紀錄的。

現在條碼（barcode）經已普及，收銀員於客戶付款時，不單計算應收總數，實在還詳細紀錄了貨品詳情，經理就可從電腦檢查和分析銷售和庫存情況。

這些數據，除可幫助超市作出即時反應外，當累積了的足夠的歷史數據後，更有助預測未來的需求，但預測就是預測，並不可能是完全準確的。所以，還需另外一些的手段。

長久以來，我們的社會便用一個風險分擔的方法。就以報販為例，他們要向分銷商預定一定數量的，不可退回的報章。原則上，他們便承擔了賣不出的風險，但換取了折扣，這便是他們的利潤。所以，他們便會很有預測市況的積極性。

其實，這個‘遊戲’是會有非常多的參與者和層級的。每個參與者都有承擔風險的責任，當然，為了減少損失，自然就有預測需求的積極性。


近年，有一個名為Make On Demand（MOD）的概念，這就是祗在有需求時生產，　就差不多就完全解決了庫存問題。上文提到的CPU交易便是MOD的佼佼者。CPU屬高價貨品，而且更新極快，你若持有一顆CPU數天，價格都可能會大幅下降，於是，在生產和銷售的每個環節，都以零存貨為目標。

當然，真正的零存貨是沒可能的。所以，大家都要減低和分擔風險。如上文所述，實際運作就是會有多層的分銷架構。

生產商並不接受量少的訂單。零售商便要向分銷商定貨，而有關分銷商再向其上一級批發商定貨。當越向上移，量便越大，最後，大到生產商可以接納為止。在這個系統內，每一級的分銷商都要進行需求預測和承價。但中間級數越多，資訊流通和處理的時間便會越長。以前，這便可能長得不切實際。今天，就是因為資訊科技的發達，這些大部份都已自動化了。

到了頂級的批發商，他們持貨的時間便短到數以分鐘計。這即是說她們必需在有需求，或有需求預測時，才會下訂單，在以分鐘計的時間內便要賣出，以賺取差價。若預測錯誤，便要第一時間散貨，否則大市價格‘輕微’下跌，他們都會損失慘重，原因就是他們是微中取利的。

當然，他們買賣的並不是實物，而是買賣合約。若不是這樣，幾分鐘就連提貨和交收都不足夠，更不要說付運了。

其實，我並不熟悉CPU市場，不知道有否開放給公眾的衍生工具。但很多以前屬專業範疇的交易，現在都開放給‘小投資者’了。例如，棉花的期貨市場便有很長的歷史，以往，一直都是棉花農、布商、成衣生產商等等……用來對沖風險的地方。本來並無任何問題。亦和你我無關。

衍生工具的殺傷力，就正正在於吸引了‘賭徒’的參與。前些日子，我就有些連棉花都未見過的朋友，便參與了棉花的期貨的買賣！

就以上述的CPU為例，你可能從未見過一顆CPU，甚至不知道CPU用來做甚麼，但你就可曾買賣過數以萬計的CPU。沒關係，反正你永遠都不會拿到一顆CPU，買入合約，幾分鐘後若市價微升便可賣出套利。當然，反之亦然！

同樣，買賣棉花期貨也無需見過一朶棉花，都是買一舖‘大小’罷！但‘大小’和‘期貨’，最少有兩項分別，第一，在香港賭‘大小’是違法的，而買賣期貨就是合法的商業活動。第二，拿幾萬塊買一舖‘大小’，都算得上是豪客罷。但在期貨市場，幾十萬，甚至幾百萬上落，也是小戶罷了！