流通量與風險承擔（一）

在《股票買賣是否賭博（二）》中我提到股票市場的短炒者負起了提供流通量和承擔了一定的風險。其實，這是個重要的概念，今天我便和大家詳細討論一下。

回想廿多年前，新中國正值改革開放之初，人民幣的官價和黑市價就有一個極大的差異，我就親身經歷過其差異有百份之五十以上。

一個政府可以為任何東西（包括貨幣）定價，甚至可以嚴懲‘黑市’，非法賣買人民幣是嚴重罪行，但在十多廿年前，等別在珠三角，就有大量外幣流通，而人民幣的黑市價就遠低於官價。

今天，我並不想討論意識型態的問題，而想把篇幅限於實實在在的問題上，‘官價系統’在歷史上經已證明是失敗的。

人民幣至今仍未是國際流通的貨幣，但在香港和澳門，就有大量合法賣買人民幣現鈔的服務，是沒有人規管‘兌換店’的兌換價的，理論上，每間兌換店都可訂定自己的兌換價，若用成龍大哥的話說：‘香港太多自由了，真亂！’

但現實上，我經常在中上環和灣仔區走動，特別是在上環區，兌換店林立，其匯價不單很接近，而且買賣差價非常小，‘中國人不管就不是會亂的嗎？’

原因很簡單，這便是市場的力量，無人用槍指著你要兌換人民幣，正規經營的找換店其實就是庄家，她們要同時報出買賣價，他們可以壓低或提高匯價，但後果，是要他們自負的。

例如，他們在報出100港元兌換87.82人民幣的同時，也要報出87.89人民幣便可換回100港元。若定價過高或過低，便有可能出現‘套戥’ （arbitrage）。所謂‘套戥’，就是同時在不同的地方買入和賣出同樣的貨品，例如某兌換店的人民匯率太低（即港幣匯率過高）炒家便可於這找換店大量買入人民幣，而同時在另一處地方賣出相同數量的人民幣，以賺取其中差價！有了這些套戥活動和自由的市場，價格便會趨向一個平衝點。

理論上，正規兌換店的利潤就是來自買賣的些微差價。就以上述的例子，假若有兩人，一人拿了87.89人民幣來兌換100港元，而同時另一人就拿100 港元去兌換87.82人民幣，兌換店便有7仙的利潤了！這麼少？應該就是這麼少。但若是一萬元的交易，也有七元的利潤。

行內便稱上述的情況有7個點子的差價，這差價並無硬性規定，由幾個到幾百個都可以，但公平的交易，兌換店有責任同時報出買賣價！

以上是很理想的情況，現實上，買賣並不會同時同量地發生，庄家便要承價了！交易的微薄利潤就隨時都會被匯價的波動所吞噬，還可能會‘輸入肉’！例如，兌換店必需有足夠的人民幣‘存貨’，但若人民幣匯價急遽下跳，兌換店的損失就可能很嚴重。但這就是庄家應負的責任！　

兌換店為了減少因匯價變動而引起的風險，便要想很多辦法，其中如聯網經營，這便可令整體的貨幣存貨減少，又例如，與其他人‘對賭’匯價，以減少其風險，箇中詳情，下文再續。