疑難解答（一）

收到一些讀者的提問，從文筆和內容看來，他們都是未參與過股票買賣的年青人，他們看了我近期幾篇有關股票市場運作的博文，就以邏輯推理提出了一些問題，我非常欣賞這種態度．

首先，再一次，我不是甚麼財務顧問又或股評人，若要歸類，我就是個失敗的投資者而已．近年，我差不多經已完全沒有股票在手，但我就是個系統人，就是有興趣攪清楚系統的運作而已．但先聽我的一個警告，按我的經驗，大部份在股票市場賺到錢的，都是不大明白股票市場的運作的．若你想在股票市場賺錢，便請立刻停止閱讀下文！

第一個疑難，就是有讀者問，若沒有人有興趣買股票，就是我手上有股票想賣，就是賣不出嗎？

完全正確！在香港，一些著名和大型的股票，其流通量是不用擔心的，祗要你不問價錢，你便隨時都可賣出匯豐銀行的股票．但一些二三線股票，甚或是仙股，問題便大了，你想賣，但無人想買，你便祗可繼續和你的股票‘談戀愛’！

上面提到的‘仙股’又是甚麼回事呢？這個‘仙’不是‘神仙’，而是百份之一元的‘仙’．早前，香港聯合交易所的報價系統，準確度祗到‘仙’位，自然，一仙便成了股票的最低價，低於一仙亦祗可報一仙，但當時有很多股票，自發行後便一直下跌，其股價遠低於一仙，但由於交易所最低都祗可報一仙，這便等如停止了交易，投資者便等同拿著一堆廢紙！（很多時祗是戶口的一個數字，連廢紙也沒有）

為了維持某些產品的流動性（liquidity），香港的交易規則便對某些流動性可能出現問題的產品，引入 流通量提供者（liquidity provider），亦即庄家（banker）．其概念就是流通量提供者，要同時提供賣盤和買盤．

舉個例子，某期權證的發行者，便要按其發行條件，擔當流通量提供者，例如，他們按某些準則，認為她們某期權證的價格應為5.00元，她們便可能於4.96放上買盤，同時也在5.04放上賣盤，這就即是說，若你不介意多付4仙，你便可在庄家處買到這權證，同理，祗要你不計較少收4仙，你也可以把這權證賣回給庄家．

很理想！？非也，這正是被很多投資者垢病的．為甚麼，庄家確實保證了流通量，但同時她們也可操控價格．理論上，在自由競價的系統，祗要有無限多的錢和貨，你便可完全操控價格．‘無限多’理論上是不可行的，但如權證等的東西，實際上，庄家便接近有‘無限多’的資源了．為甚麼？先說錢，權證是他們發行的，理論上，投資者所付的錢都進了她們的口袋，加上她們背後的財力，錢就不是等如無限多嗎？而市面上的權證流通量，通常都祗是發行量的一小部分，所以，她們就等如有無限多的貨．

當一權證的價格上升時，便是投資（機）者獲利的機會，理論上，權證的價格就是與其正股的價格相關，例如，當正股上升時，call option的價格便應上升，投資者就是在上升時賣出option套利．但很多時，庄家會在遠低於理論價的價位放下大量賣盤，由於她們有接近無限大的貨在手，這些賣盤便越賣越有，投資者若想賣出手上的貨，便要以低於庄家的價錢，很多投資者便會把這稱為‘中空寶’，這即是說，雖然看對了市，但仍獲不了利！

民主開放的現代社會的第一假設，便是‘人性的惡’，就是要假設任何法規都不完美，財經市場就是一個‘賭場’，在這裏講‘道德’便是個大笑話！所以，財經市場的法規就是在玩一個貓捉老鼠的遊戲！

於是，當發現了這類問題後，監管當局就要要求庄家訂立客觀的定價機制，這可以，但老鼠也總可想出對策的！例如，定價公式內有一參數‘引伸波幅’，而這個參數便要由另外一些數據定出，庄家便可以用一些‘場外’文易價作為理據，既然是‘場外’，當然就不透明了！這祗是一例，我可以知的，就不是甚麼‘秘技’了！庄家的‘秘技’還多的是呢？但對很多曾在option賺錢的人，就是從來都未知道過甚麼是‘引伸波幅’！可能不清不楚才是賺錢的條件罷！

奉勸大家一句，股票市場是群魔的競技場，要在魔道立足，便要很聰明，和魔講‘道德仁義’！？妄想！

又千多字了，都祗是說明了一個疑難，其他問題，下文再續！