收購合併（二）

上文提到上市公司可解決股權轉讓和定價的問題，今次，我便討論一下，實際解決問題的理念。

理論上，一間上市公司發行了股票後，股票買賣便與該公司無關。這即是說，公司無責任回購任何股票。若任何股東要賣出股票，他們便要委託‘股票經紀’在股票交易所內賣出。舉個簡化了的例子，若你手上有甲公司的股票一萬股，而你想賣出它們，你便要委託一經紀，概念上，這經紀便會到文易所‘喊叫’：‘我有一萬股甲公司的股票，誰人想買？’於是，另一經紀便代表他的客戶說：‘我要買五千股’另一經紀說：‘我要買三千股’……

最後，你無需理會你的一萬股股票賣了給誰，究竟是賣了給單一人士還是給了一群人，總之，收錢便是了！

交易所的設立，就是要減低對手風險（Counter party risk），交易所就是要確保交易順利完成，股銀交易清晰！若出現任何問題，祗要你是按足相關程序辦事，交易所便有責任承擔最後風險。

就是這樣，東印度公司雖然十年不派股息，但股東在有需要時，隨時都可安全穩妥地賣出手上的股份，拿回現金。這些現金，是由‘新股東’支付的，與東印度公司的營運無關！

第二個要解決的，就是定價問題，一股甲公司的股票該值多少，如上文所說，是個非常難回答的問題，而且見人見智，原則上，就是你認為是多少便是多少！

‘咁都得！？’事實真的如是。一個賣家說他的股票要賣一百元一股，就是一百元一股，問題就是你叫價是一回事，有沒有人願意以這價錢買了便是另一回事。

當年，荷蘭的股票市場是如何運作的，我就不太清楚了。今天，香港股票交易所的對盤系統，我倒有點認識。其運作大概是這樣的。例如，某人手上有一手匯豐銀行的股票（一手＝400股），他想以每股40元的價錢賣出，當符合某些條件（以後再討論），他便可以放一個40元共400股的盤。市場上，可能會有很多人都想以40元的價格賣出匯豐，於是這些同價的盤便會按落盤的先後次序排隊！

同理，有人可以以40.1元放盤，同樣也可以以39.9元放盤。於是，交易所的電腦便會先以價錢，再以落盤次序排隊。

同樣，買家也會排一條類似的隊。例如，買家的隊是39.8，39.7，39.6等等……

記著，他們都是在排隊，還不是正式的成交。假設，買家的隊的最高價是39.8，而賣家的隊的最低價是39.9。那麼，若你想即時買入，你便要付39.9，這樣你便可買入在39.9的隊等候著的股盤。

同理，若你想即時賣出，你便說你願意接受39.8一股的價錢，你便可和在39.8的隊上等著買入的買家交易！

假設你願意以39.9的價錢買入股票，但在39.9排隊賣出的股票並非無限的，若你要求的股票數目多於排隊的股數的話，而你又真的再想買的話，全買了39.9的股票後，那麼，你便要付40.0，若連40.0的都買盡，便輪到40.1元的股票了。

反之，若很多人想賣掉股票，例如一開始的交易價是39.8，願意出39.8的買家盡了，便輪到39.7，再盡了便輪到39.6，股價的高低變化便是這樣由市場搞出來的！

三十多年前，國內剛開始改革開放，有一群國內的經濟學者到美國考察，由張五常接待，他們發現美國的股票交易所，工作人員就忙得團團轉，他們便問張五常：‘為甚麼會這麼亂，祗要定個官價，就不是井然有序嗎？’

張五常就在他的著作中，把這引為笑柄，笑甚麼？下文再續！