對賭（四）

上文我說到有關‘期權’的問題，你可能會問，若向財經機構買入期權合約，便是佔了‘便宜’嗎？

錯！正如我之前說過，是否賭博並不決定於工具，而是取決於風險管理。穩健的財經機構，可以買出期權合約而全無賭博成份。這話如何說？一個最簡單的理解（實際運作會複雜得多），機構祗要持有同等數量的股票，那便沒有問題了。

例如，某機構持有1,000,000股匯豐銀行的股票，理論上，她便可以買出1,000,000股的期權合約，而不會有賭博風險。舉一個實例，例如匯豐股票的現價是110元，機構便可訂立一些三個月期限，120元的期權合約。這樣她們便可收到一大筆的期權金。祗要三個月後，匯豐不升穿120元，這筆期權金便淨賺了。若升穿120元，由於可以賣出股票，不論匯豐升到多少，這都等如於120元賣出，賺是賺少了，但亦都是有賺，沒問題！

基金持有大量的股票，於是，她們便是發行期權的理想機構。當然，未必一定要有股票才可發行期權的。理論上，機構可和其他機構訂立一些‘賭約’，把風險由其他機構分擔。以前，像‘期權’這類衍生工具就祗限於‘機構投資者’，接著，便開放給‘專業投資者’，接著便是‘資深投資者’……仍至賣給‘小投資者’還未算，最後還賣給‘退休長者’！

不要說是‘退休長者’，就算是有相當教育水平的普通人，都難於理解‘期權’是甚麼！於是，贏了還以為是‘利息’。但輸了才發覺一生積蓄化為烏有，還可能欠下一身債！

若你看了我的文章，還是對‘期權’覺得丈八金剛，摸不著頭腦的話。那麼，你就沒有甚麼機會了解最近的‘雷曼兄弟迷你債券’事件了。因為，這事件就涉及CDO（Collateralized debt obligation）和CDS（Credit default swap），其超高的複雜性就連很多‘財經專業人士’都不明白。

但這些產品就偏偏被包裝成類似‘定期存款’，賣給一些要求穩健的一般市民！我實在無話可說了！